Vediamo il recente comportamento ( da gennaio 2020) dell’oro nei confronti dell’azionario USA (S&P500), dei titoli di stato americani a tasso fisso lunghi, dei Tips (visti qui) e dei gold miners (incontrati qui). Questo articolo fa parte di una serie di approfondimenti periodici sul metallo giallo.Il più recente è quello di settembre 2021.
Per l’approfondimento utilizzerò i seguenti ETP quotati a Milano:
- Per l’oro : Invesco Physical Gold A (SGLD: IE00B579F325)
- Per i Tips : l’UBS ETF (LU) Bloomberg Barclays TIPS 10+ (TIP10D: LU1459802754)
- Per l’azionario USA: SPDR S&P 500 (SPY5: IE00B6YX5C33)
- Per i Treasuries lunghi : Lyxor Core US Treasury 10+Y (US10: LU1407890620 )
- Per i Miners : VanEck Vectors Gold Miners (GDX: IE00BQQP9F84 )
La scelta è caduta sugli unici disponibili e/o su quelli con maggiore capitalizzazione, come sempre l’approfondimento è a solo scopo educativo. Tutti gli ETF sono sensibili ai movimenti del dollaro americano. Userò dati settimanali.
La correlazione
L’oro è un’importante componente nel portafoglio per la sua bassa correlazione con l’azionario e il suo effetto protezione. Iniziamo con la correlazione dell’oro con le altre asset classes:
Vediamo una forte correlazione tra oro e gold miners, i quali presentano un beta di circa 2 rispetto al metallo giallo e possono essere utilizzati più come investimento tattico a leva che come elemento a bassa correlazione.
Il ruolo dell’oro nel portafoglio
Nella grafica sottostante vediamo un sottogruppo dei rendimenti degli ETF delle settimane nelle quali lo SPDR S&P 500 ha chiuso in negativo. Selezionando solo le settimane con un ritorno dell’azionario negativo andiamo a vedere il comportamento dei vari asset e vediamo come l’oro in caso di crollo importante tra (-12%/-14%) sia stato venduto (performance di -4%/-6%) mentre i titoli di stato americani mostrino maggiore capacità di protezione.
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Questo grafico solo per ribadire che (nel periodo considerato) l’oro non sempre in caso di crolli azionari ha un andamento positivo mantenendo però generalmente un range compreso tra il +/-2% con punte di -6%. I miners invece hanno punte di -20%.
La correlazione Rolling
La correlazione a finestra mobile a 26 settimane (circa 6 mesi di mercato) dal 2017, ci mostra la costante correlazione tra oro e miners. Tra oro e S&P500 vediamo un valore vicino allo 0, coerente con quello della tabella che abbiamo visto sopra. Infine vediamo la maggiore correlazione con i TIPS che con i Treasuries che approfondiremo nel prossimo grafico.
A novembre avevo concluso il confronto con: “l’oro ha per il momento terminato la sua corsa, anzi sembra leggermente costoso rispetto ai tassi reali”. Questo gap con i Tips era stato chiuso verso Dicembre, ma ora sembra si sia ripresentato, vediamo se si richiuderà ancora anche se al momento sembra si stia ampliando come a luglio dell’anno scorso visto il recente balzo dell’inflazione CPI.
L’inflazione
Diamo quindi uno sguardo all’inflazione CPI americana, che ha segnato un +4.2% a aprile , valore che non si vedeva dal 2009. Se guardiamo la media mobile a 24 mesi notiamo che è ancora sotto il 2% (in salita) e che nel periodo 2004-2010 era rimasta a lungo sopra il 2%, uno scenario quindi già visto e conclusosi con la grande crisi finanziaria. In un periodo di inflazione in ascesa i REITs sono tra gli investimenti più interessanti e il 2021 lo ha confermato.
Flussi
Infine vediamo gli afflussi in GLD (il più grande ETP americano sull’oro) vediamo un ritorno dei flussi sull’oro che mancava da gennaio, ma ad 1 anno gli afflussi netti in GLD sono ancora negativi per 2.88 miliardi di dollari.
Come sempre ricordo che l’oro non è necessariamente solo una copertura contro l’inflazione (in dollari), ma piuttosto una copertura contro il calo dei tassi di interesse reali. Come abbiamo visto l’inflazione mostra una crescita più forte di quella dei tassi di interessi americani, e da questo l’oro trae la sua forza. Probabilmente sarà ancora forte fino a quando non avremo un’inversione sull’inflazione (o anche una minor accelerazione) o un aumento importante sui tassi USA (che vogliono in pochi).
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Rischio e Rendimento 
3 pensieri su “Confronto Gold – Maggio 2021”