L’argomento di questo approfondimento non sono le automobili, ma un particolare tipo di obbligazioni: quelle convertibili , in particolare un prodotto che permette di esporsi alle obbligazioni convertibili mondiali, il SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF.
Obbligazioni convertibili
Un’obbligazione convertibile è un’obbligazione il cui rimborso può avvenire, a discrezione del sottoscrittore, attraverso la consegna di titoli di altra specie e di uguale valore.
Un’obbligazione convertibile in azioni, per esempio, implica che il sottoscrittore dell’obbligazione possa decidere di ricevere azioni della società emittente o di altra società anziché denaro. La convertibilità delle obbligazioni consente ai loro possessori di partecipare all’incremento del prezzo dell’azione. Il tasso di conversione obbligazione/azione sarà tale che il prezzo delle azioni dovrà aumentare in modo notevole prima che tale conversione possa avvenire convenientemente. Un tasso di conversione indica il numero di titoli che verranno consegnate in sostituzione del lotto minimo del bond, ad esempio: 10 azioni per 1000 € nominali. Il prezzo di conversione rappresenta il valore per azione di questo scambio:
Prezzo di conversione = 1000 / tasso di conversione = 100 €
L’indicatore di sensitività più rilevante per un bond convertibile è rappresentato dal delta, calcolato come rapporto fra la variazione del prezzo del bond, e la variazione del prezzo dell’azione. Se l’azione rimane sotto di circa un 30% al prezzo di conversione la convertibile si comporta come una obbligazione classica rimanendo sensibile al rischio di credito dell’emittente e ai tassi.
Le Convertibili nel 2020
Le società americane hanno emesso nei primi quattro mesi dell’anno obbligazioni convertibili per un valore di 25 miliardi di dollari. Una cifra record.
Un ETF che traccia l’indice delle obbligazioni convertibili mondiali ( Refinitiv Qualified Global Convertible index) ha avuto una performance estremamente positiva negli ultimi mesi del 2020, vediamo meglio il:
SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF (CONV: IE00BNH72088)
| Rendimento Attuale | Yield to Maturity | Maturity Media in Anni |
|---|---|---|
| 0,66% | -13,02% | 3,90 |
| Settore | Peso |
|---|---|
| Information Technology | 25,43% |
| Beni di consumo ciclici | 20,43% |
| Industria | 9,03% |
| Materiali | 5,80% |
| Immobili | 4,57% |
| Utilities | 3,52% |
Esistono altri ETF sulle convertibili, ad esempio il fratello hedgiato in Euro :
SPDR Refinitiv Global Convertible Bond EUR Hedged UCITS ETF (GCVE: IE00BDT6FP91)
Oppure ci si può esporre solo alle convertibili europee (che hanno avuto performance meno brillanti):
UC Thomson Reuters Balanced European Convertible Bond UCITS ETF (ECBD: LU1199448058)
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Il confronto
Faro un veloce confronto tra CONV questi 3 ETF di cui solo 1 obbligazionario corporate.
| Nome del Fondo | Dim. in mln € | TER |
|---|---|---|
| SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF | 765 | 0,50% |
| Xtrackers MSCI World Information Technology UCITS ETF 1C | 1.522 | 0,25% |
| iShares MSCI World UCITS ETF (Dist) | 4.367 | 0,50% |
| iShares Global Corporate Bond UCITS ETF | 1.110 | 0,20% |
Perché questa scelta ? Guardiamo alcuni grafici :
Come vediamo sull’orizzonte a 4 anni il SPDR Refinitiv Global Convertible Bond ha un andamento compreso tra il World Classico e il Global Corporate Bond (WorldCorp nel grafico)
Nel 2020 il comportamento del Refinitiv Global Convertible Bond si avvicina maggiormente a quello del MSCI World Information Technology UCITS ETF 1C (ma avremmo potuto anche usare il Nasdaq)
Correlazione
La correlazione con i dati dal 2017 anni mostra che l’SPDR Refinitiv Global Convertible Bond sia più simile a un azionario che a un obbligazionario come l’iShares Global Corporate Bond.
Vediamo la correlazione rolling a 30 settimane tra gli ETF:
Notare come durante il crollo di inizio marzo 2020 tutto scenda e la correlazione aumenti.
Perché questa correlazione con l’azionario tecnologico nell’ultimo periodo è lievemente aumentata rispetto al MSCI World ? Riguardando la composizione vediamo che l’IT pesa per il 25,43% e tra i principali emittenti abbiamo:
| Emittente | Peso |
|---|---|
| TESLA INC | 4.47% |
| ZILLOW GROUP INC | 2.50% |
| PINDUODUO INC | 2.15% |
| DELIVERY HERO | 2.08% |
| SEA LTD | 1.82% |
| DISH NETWORK CORP | 1.55% |
- DELIVERY HERO che è una multinazionale europea di servizi di consegna di cibo online con sede a Berlino.
- PINDUODUO INC è la più grande piattaforma di e-commerce interattivo in Cina e nel mondo.
- ZILLOW GROUP è una società americana di mercato immobiliare online.
- SEA LTD è una società di piattaforme online di Singapore.
- DISH NETWORK CORP è la terza più grande azienda statunitense nel settore della televisione satellitare e della Pay TV.
Molte aziende tech, di e-commerce e in generale di servizi on-line fanno si che il comportamento del SPDR Refinitiv Global Convertible Bond UCITS ETF sia nell’ultimo periodo molto simile all’azionario tecnologico mondiale (o al Nasdaq dove sono quotate Tesla ,Zillow, Pinduoduo e Dish) rispetto al corporate globale come ad esempio l’iShares Global Corporate Bond UCITS ETF.
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Rischio e Rendimento 
Un pensiero su “Le convertibili”